摘要
6月中旬以来,锰硅价格大幅下挫,江苏市场价格由8640元/吨不断下调至8160元/吨,盘面价格相较于现货跌幅更为明显,由8600元/吨一线跌落至7700元/吨附近。黑色产业链负反馈开启,终端需求表现不及预期,钢厂利润情况较差、开工积极性不佳,对锰硅的需求逐渐下滑。由于原料成本的回落程度不及现货的跌幅,目前各主产区厂家均处亏损状态,行业避峰停减产的范围不断扩大。在即期成本高位的支撑下,厂家让价空间有限,期价贴水格局下盘面点价成交情况较多,使得厂家库存出现明显积压。
对于后市,锰矿价格在到港成本偏高、库存压力不大的情况下,下调空间有限;焦煤在紧平衡格局下、价格难下高位,故焦炭价格或难出现大幅回落。需求方面,短期钢厂利润水平偏低、粗钢产量易减难增,长期来看、压减产量政策下后市钢材产量也较难出现大幅增长。虽然近期厂家减停产范围有所扩大,但需求端存走弱预期,厂家库存消耗缓慢,锰硅价格上方承压,后市需关注成本让价空间及厂家去库进展。
正文
近期锰硅价格走势分析
6月中旬以来,锰硅价格大幅下挫,江苏市场价格由8640元/吨不断下调至8160元/吨,跌幅达到5.5%。盘面价格相较于现货跌幅更为明显,由8600元/吨一线跌落至7700元/吨附近,跌幅在10%以上。本轮下跌的主要原因是黑色产业链负反馈的开启:由于终端需求表现不及预期,钢价回调低走,钢厂利润压缩、开工下滑,对原料的需求走弱。跟随黑色板块表现,锰硅也呈现盘面及现货共振下跌的走势,而由于成本的回落程度不及现货的跌幅,各主产区厂家纷纷进入亏损状态,行业避峰停减产的范围不断扩大;但由于厂家成本偏高、出货难度较大,而期价贴水格局下盘面点价成交情况较多、加重了现货端的库存压力,期现价格上方承压明显。
02 锰硅基本面行情解析
1、锰矿及焦炭的让价空间或较为有限。
6月随着锰硅价格的下调,锰矿市场情绪有所降温,月底港口矿价较月中水平小幅松动2元/吨度左右,对应锰硅生产成本下调160元/吨左右。
今年锰矿进口量同比下降明显,因此虽然锰硅产量水平同比小幅回落,港口锰矿的库存压力仍有所减轻,总库存由年初的540万吨回落至500万吨左右,对锰矿价格的压制力度同比偏弱。
而从到港成本上看,由于二季度外矿山报价大幅上调,加之汇率走高影响,锰矿到港成本增加,港口矿价中枢明显抬升。
我们认为在到港成本偏高、库存压力不大的情况下,矿商的让价空间或较为有限。
焦炭方面:近期焦炭价格已落地两轮提降,对应锰硅成本下调275元/吨左右。对于后市,我们认为焦煤在紧平衡格局下、价格难下高位,焦炭价格下方存在支撑;虽然下游钢厂压价情绪仍存,但当前焦企利润水平不高,焦炭价格或难以出现大幅回落,对锰硅价格或仍存在一定程度的支撑。
2、钢厂利润低位叠加压减政策约束,需求端难有增量。
从当前的钢厂利润情况来看,由于终端需求表现疲弱、钢价上方承压,当前钢厂利润不足200元/吨,开工积极性偏弱,短期来看钢材产量或难以出现大幅增量。从政策的角度考量,4月中旬粗钢产量压减政策出台:2022年将继续开展全国粗钢产量压减工作,促进钢铁行业高质量发展,确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。1-5月,粗钢累计产量较去年同期减少3808万吨;为保证全年产量同比不增,6-12月月均粗钢产量需在5月的水平上压减13%-14%。按照中钢协的数据预测,6月粗钢产量或在9130万吨左右,那么下半年粗钢产量水平需在6月的基础上进一步压减7%-8%、才能完成全年产量平控的目标,以当前的产量水平看、后市粗钢产量难有进一步的增长。因此我们认为,钢厂利润低位叠加压减政策约束,目前粗钢产量水平或已接近年内顶部、后市进一步增长的空间不大,钢厂对锰硅的需求存有转弱可能。
出口方面,一季度海外粗钢小幅增长、加之俄乌冲突局势下出口订单流向国内,锰硅出口同比增幅明显。
1-3月锰硅出口总量3.9万吨,去年同期出口量仅为0.5万吨。
二季度海外粗钢产量同比由增转降、4-5月产量同比减少9.8%,5月锰硅出口量也呈现小幅回落的态势。
后市海外在加息的背景下、经济增速存放缓预期、粗钢产量或难以出现超预期的增长,加之地缘政治方面的扰动趋弱,出口订单增量的持续性存疑,后市来自出口市场的需求存有转弱的可能。
3、厂家减停产范围扩大,关注库存去化程度。
今年能耗双控政策较去年有所放松,加之前期厂家利润情况尚可、开工率逐渐升至高位。但近期来看,由于原料成本偏高而锰硅价格持续低探,各主产区厂家均进入亏损状态,行业避峰停减产的范围不断扩大。截止至7月1日,锰硅日均产量已回落至23735吨,较5月底的水平下滑13%,较年内高位回落21%。而由于钢材产量回落,下游需求表现疲弱,锰硅价格走势偏弱,厂家利润暂未恢复,后市仍需关注成本端的让价空间以及主产区的停减产动向。
以当前的供需情况来看,由于厂家大范围的减产检修,前期锰硅市场供强需弱的格局逐渐改善,5月市场已进入供应短缺状态。
然而,由于一季度供应过剩状态的持续,厂家库存累至高位,加之近期期价跌幅大于现货、盘面点价出货情况较多,进一步加重了厂家的出货压力。
截止到7月1日,厂家库存高达23.5万吨的年内高位,交割库也仍存11.9万吨左右的库存,期现价格上方承压明显。
对于后市,虽然产量的回落在一定程度上缓解了市场的供应压力,但由于需求端也存有转弱预期,我们预计7月供应缺口在8.3万吨左右,市场整体库存仍有待消化,锰硅价格或难以出现较好表现。
而若厂家利润恢复,开工水平存回升可能,对市价的支撑力度或有所减弱。
03 投资逻辑与交易策略
对于后市,锰矿价格在到港成本偏高、库存压力不大的情况下,下调空间有限;焦煤在紧平衡格局下、价格难下高位,因而焦炭价格或难出现大幅回落。需求方面,短期钢厂利润水平偏低、粗钢产量易减难增,长期来看、压减产量政策下后市钢材产量也较难出现大幅增长;同时,出口订单增量的持续性存疑,后市来自出口市场的需求存有转弱的可能。供应方面,虽然近期厂家利润倒挂、主产区减停产范围有所扩大,但需求端存走弱预期,市场整体库存仍有待消化,锰硅价格上方承压明显,需关注锰矿、焦炭端的让价空间以及厂家的去库进展。操作方面,建议等待盘面有所反弹后的抛空机会,可观察MA20均线压制力度。
风险点:1、能耗双控政策力度加码,厂家开工受限,市场情绪转强。2、产业链终端需求出现超预期表现,钢价大幅反弹,短期钢厂开工水平回升明显,提振锰硅价格。
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